廉价的天然气阻碍了欧盟的碳价复苏思小妞

廉价的天然气阻碍了欧盟的碳价复苏

天然气价格的下跌导致碳价格之前反弹

由于欧盟排放交易体系的重大改革，交易商预计供应紧张，因此欧洲碳排放配额在2018年上涨了三倍。然而，今年的涨势已经停滞，出人意料地温和的冬季以及英国退欧的不确定因素抑制了需求。

在2009年全球经济危机导致工业生产受到抑制之后，欧洲碳价格经历了七年的低迷，导致欧盟排放交易体系的配额过剩碳价格从2008年的20欧元/吨降至2013年的2.75欧元/吨，并且在2017年仍然低于5欧元/吨。

但是，2017年，欧盟批准了对欧盟排放交易体系的改革，旨在从市场上消除多达16亿欧元的剩余碳排放配额。市场稳定储备将从2019年到2023年每年提取24％的顺差，此后将维持400-833亿美元的市场余额。

欧盟对MSR的批准引发了2018年的长达一年的反弹，欧盟的价格从略高于8欧元/吨上涨到超过25欧元/吨。许多投资者，对冲基金和投机交易商纷纷涌入市场以在反弹期间建立多头头寸，而工业公司和公用事业公司也开始购买更多的EUA，因为他们预计会有更高的合规成本。

预计涨势将持续到2019年，但随着一系列新因素开始影响市场，2019年前两个月的涨势停止。

其中最主要的是天然气价格暴跌。领头羊荷兰TTF天然气市场的前年期货价格在整个2018年稳步上升，从17欧元/兆瓦时上涨至超过23欧元/兆瓦时。但全球海运市场日益增长的液化天然气供应已经开始影响欧洲价格，而自今年年初以来，前一年的TTF已经回落至约19欧元/兆瓦时。

提高发电利润率

与此同时，由于全球供应充足和欧洲库存高企，煤炭价格也有所下降。前两年API 2煤炭期货从2018年初的85美元/吨上涨至99欧元/吨的高位，但在3月份回落至76美元/吨。

燃料价格下跌以及碳价格上涨的影响一直是提高燃气发电厂的发电利润率，以至于一些公用事业公司现在以煤炭装置为代价重新开放燃气电厂。而且，由于天然气的碳排放量是煤炭的一半，这意味着公用事业公司需要购买一半的EUA来覆盖排放。

自2018年中期以来，所谓的清洁火花蔓延，燃料燃气发电后的燃气发电和ETS成本的毛利率自2018年中期以来稳步上升，并且短暂超过干净的黑暗利差，相当于毛利率煤炭，在年初。虽然煤炭和天然气在2020日历中处于领先地位，但天然气在2019年合约余额方面的利润率更高，这促使包括德国RWE在内的公用事业公司带回了封存的天然气工厂并使其至少达到峰值未来18个月的发电量。

比平均水平更温和

燃料和碳价格疲软的另一个因素是温和的冬季。2017-18的寒冷冬季捕获了许多发电机，并鼓励他们在今年冬天之前建立更高的燃料库存。但气温比平均水平温和，这导致煤炭，天然气和碳需求下降。

这些不断恶化的基本面导致一些碳投资者清算他们在2018年建立的多头头寸。但交易商的共识是，市场上仍存在相当大的投机兴趣，等待MSR更深入地削减进入供过于求的状态。

但是，虽然交易界预计市场会更紧张，但政治因素可能会削弱MSR对市场平衡的影响。去年，德国政府任命了一个特别委员会来审查该国如何逐步淘汰燃煤发电。该委员会于1月份发布的报告中，分阶段取消了煤电，最后一家工厂将于2038年关闭。

该委员会指出，强制关闭燃煤电厂将对EUA的需求产生重大影响，并建议政府取消EUA以补偿需求损失。

取消将通过减少德国政府每周拍卖的EUA数量来实现。交易商担心政府可能不会热衷于关闭以当前价格每月带来约3亿欧元的收入来源。

煤炭淘汰计划

其他国家，如意大利，法国，荷兰和西班牙也计划逐步淘汰燃煤，但到目前为止，还没有其他国家承诺取消EUA以满足预期的需求下降。

英国脱欧的不确定性增加是2019年的最后一个新因素。英国和欧盟都已制定计划，计划到2020年英国管理退出市场，但这需要布鲁塞尔和伦敦就撤销协议达成协议。

如果英国在没有签订撤销协议的情况下离开欧盟，英国将脱离欧盟ETS基础设施。在英国账户中持有的EUA将被冻结，无法进行交易。

市场参与者担心两个方面的无交易脱欧：首先，英国公司可能希望兑现他们在英国脱欧截止日期前持有的任何盈余欧盟债券。这种抛售可能会推动EUA价格下跌。其次，无交易脱欧通常被投资者视为负面风险，并可能导致包括碳在内的跨商品抛售。

因此，投机交易商一直不愿意建立多头头寸，实际上英国退欧的负面新闻引发了过去两个月的适度抛售。但是，尽管今年开始看跌，但市场参与者仍然普遍持乐观态度，认为未来五年供应量的逐步下降将进一步推高价格。

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